黄金勉强守住4000大关，因通胀未超预期

截止2026年06月26日亚盘，昨日的国际黄金价格实际上一开始的表现十分低迷，一度跌穿了4000大关，不过昨晚美盘时段还是成功反弹守住支撑。这是因为最新出炉的美国通胀数据，并未缓解美联储政策给贵金属带来的压制。5月个人消费支出物价指数（PCE）环比上涨0.4%，同比涨幅4.1%；同比数值与市场普遍预期持平，环比增幅略低于市场预估的0.5%。数据公布后美股期货全线走强，纳斯达克100期货大涨2.3%，标普500期货上涨0.8%，道琼斯期货走高0.2%，市场因通胀未超预期而松了一口气。

美联储鹰派依然施压黄金

当前市场定价逻辑仍围绕6月17日美联储议息会议释放的政策转向信号展开。联邦公开市场委员会（FOMC）全员12票一致通过决议，维持基准利率区间3.50%-3.75%不变；

但更新后的点阵图预期彻底扭转市场此前押注2026年降息的预期，转而暗示年内至少存在一次加息可能。有九位美联储官员预计2026年将至少加息一次。这一预期转变推升实际利率上行预期，金银承压；原油市场则已逐步褪去地缘冲突带来的溢价。

霍尔木兹海峡局势对市场的冲击已然降温，市场关注点从航道封锁危机转为航运常态化测试。过去24小时内，途经该海峡的油轮通行量翻倍，达到2月末以来最高水平，船只也恢复开启卫星信号正常通航，布伦特原油价格跌至每桶73.55美元，基本回落至冲突前价位。

原油避险买盘消退，能源端通胀担忧有所缓和，风险资产随之反弹。需留意的是，美伊停火局面与航运复苏根基不稳、地缘政治风险仍存，黄金只是褪去恐慌性溢价，并未完全脱离地缘避险定价逻辑。

综合基本面与市场反应，后续盘面走势将围绕通胀回落节奏、经济数据接力及美联储沟通展开。短期内，若能源价格维持回落态势，核心通胀环比压力缓和，可能减轻市场对9月加息的过度定价，支撑风险资产表现；反之，若消费支出持续强劲推高需求，收益率曲线或维持平坦化特征，利好长债相对表现。

长线逻辑上，美国经济展现的韧性为资产定价提供支撑，但通胀高于目标的状态要求政策保持谨慎。黄金等避险品种可能在不确定性中获得阶段性支撑，而股指则取决于企业盈利与消费的接续表现。

整体趋势外推需持续跟踪后续CPI、就业及美联储官员表态，预计波动率将维持在偏高区间，直至通胀路径进一步明朗。

欧洲股市延续涨势、美债收益率小幅回落，显示市场对美国数据“软着陆”信号的正面解读。后续全球资产定价仍将受美联储路径、美欧经济差异及地缘因素影响，需关注跨市场波动传导。

地缘政治风险褪去油价大跌

国际原油市场的交易主线从地缘风险溢价快速切换为供应回归与组织裂痕定价。当前布伦特原油约73美元/桶，WTI原油约69.5美元/桶，基本回到前期美伊冲突升温前的区间。

价格下行并不意味着市场已彻底宽松，伊拉克公开要求上调OPEC产量上限，并暗示若诉求落空将重新评估去留。这一信号把短期油价波动推向更深层的制度问题：OPEC+内部的配额分配是否还能约束具备扩产能力的成员。

本轮油价回落的直接诱因，是霍尔木兹海峡运输秩序改善，油轮流量恢复削弱了此前的供应中断预期。布伦特一个月内跌幅接近25%，说明前期价格中嵌入的风险溢价正在被快速压缩。相比之下，基本面并非单向利空。

美国最新周度数据显示，截至6月19日当周，商业原油库存为4.12134亿桶，较前一周继续下降；战略储备降至3.31191亿桶；汽油库存升至2.16299亿桶，馏分油库存升至1.06116亿桶。也就是说，原油端仍有去库痕迹，但成品油端压力有所缓和，裂解价差和炼厂开工的传导比单纯油价更值得观察。

供应端同样复杂。美国原油产量升至1381.9万桶/日，炼厂开工率维持在96.1%的高位，原油出口为466.9万桶/日。这组数据说明，非OPEC供应仍在发挥稳定器作用。对于油价而言，短期定价焦点已不再是单一冲突，而是运输恢复后，OPEC+成员是否会加速把闲置产能推回市场。

伊拉克石油部发言人萨利姆·里卡比近期表示，伊拉克目前无意退出OPEC，但组织应提高伊拉克的生产水平，否则将不得不对继续留在组织内作出决定。表面看，这是一个成员国对产量上限不满的表态；放在OPEC+当前的产能审查框架下看，它更像是围绕下一年度配额基准的谈判筹码。

关键在于，伊拉克的矛盾不是短期产量已经满负荷，而是担心未来配额不能反映其投资和重建需求。6月油市月报显示，5月伊拉克在监测口径下的产量约148万桶/日，显著低于433万桶/日的隐含目标，技术可持续产能约487万桶/日。

短期受出口通道和安全成本影响，产量恢复存在节奏约束，但一旦物流恢复，伊拉克希望用更高配额锁定财政收入空间。伊拉克并非边缘成员，而是OPEC创始成员之一，历史产量峰值曾接近478万桶/日。若其配额谈判升级为去留问题，市场定价的不是当日增加多少桶，而是组织纪律是否继续有效。

本文来源： 大田环球贵金属

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